期货日报:USDA供需报告偏空,油脂品种为何抗跌?

周三凌晨,美国农业部(USDA)发布了月度供需报告,报告维持美豆期末库存不变,上调巴西大豆产量100万吨至1.34亿吨,下调阿根廷大豆产量50万吨至4750万吨,导致全球大豆库存小幅增加38万吨至8374万吨。南美大豆产量上调导致全球大豆库存小幅增加,报告偏空。

 

在USDA偏空报告的影响下,国内豆类及油脂油料板块纷纷下跌,其中豆二主力合约跌幅达3.72%,豆粕主力合约收跌3.08%,报3269元/吨,菜粕主力合约大跌3.64%,收报2803元/吨。而在豆类、粕类品种普跌的背景下,三大油脂品种则表现出了较为抗跌的特性。

 

对此,新湖期货分析师陈燕杰表示,油脂品种一直以来都是偏强板块,近期国内商品整体回落,油脂抗跌特性进一步彰显。

 

“3—4月国内油脂整体预估供需非常紧张,尤其是豆油。因巴西新作大豆收获及发运延迟前期兑现,3—4月国内大豆进口及压榨预计偏低,国内豆油目前超低库存局面维持,甚至库存会进一步下降。此外,国内豆油近月超高现货基差报价,后期期现回归也将支撑近月盘面。中储粮剩余豆油收储份额传言5月前会入库,也令近月豆油供需预期更加紧张。因买船较少,国内棕榈油3月也是降库存局面。此外,菜油近月同样有洗船利多传言。”陈燕杰说。

 

在周方影看来,昨日油脂板块表现相对抗跌,主要是受到昨日公布的MPOB供需报告提振。3月10日午后MPOB报告出炉,数据显示,2月马来西亚棕榈油产量环比下降1.5%至111万吨,出口环比下降5.5%至90万吨,库存环比下降1.8%至130万吨,为三个月低点。产量及库存数据低于此前市场预期,报告偏多,马来西亚棕榈油受此提振表现强势,从而带动国内油脂市场偏强振荡。

 

事实上,去年下半年至今,三大油脂板块一路上行至近年高位,市场人士表示,这其中既有宏观及资金面驱动,更是源于板块自身的基本面因素。

 

“从宏观方面来看,国际原油自去年的疫情低点强劲反弹,目前已基本恢复到正常年份的水平。原油价格上涨,有利于稳定生物燃料的掺混比例,提高棕榈油、豆油、菜油等原料的性价比,利多油脂的工业消费。且随着新冠疫苗接种范围的扩大,各国经济正逐步从疫情中走出,油脂消费市场边际回暖,同时,远期较为强烈的经济复苏或者通胀预期,也为油脂板块的走强提供了非常好的背景。”周方影说。

 

周方影介绍说,从基本面方面来看,棕榈油方面,2020年以来马来西亚棕榈油一路去库存,为棕榈油领涨油脂市场提供了坚实支撑。2020年至今,马来西亚棕榈油库存由176万吨下降至130万吨,因劳动力短缺及产区降雨过多限制产量增幅,且外围市场需求亦表现强势;豆油方面,美豆库存及库销比边际回落,也有利于全球豆油及其他油脂价格走高。因前期美豆减产及当年中国生猪产能从非洲猪瘟中恢复,2020/2021年度美豆库存降至325万吨,库销比降至2.61%,均为历史极低值。从月度公布的平衡表来看,2020年9月至今,美豆期末库存连续7个月稳中下行,对应的美豆及美豆油价格连续大幅上涨;菜油方面,全球菜油供需继续收紧,保持着一贯的强势格局。2020/2021年度全球菜油库存194万吨,同比下降37万吨,降幅达16.02%。

 

周方影表示,国内三大油脂在需求复苏及供应偏紧的情况下,库存维持低位,有利于在内外盘联动中跟涨。整个2020年,豆油库存维持在历史低位水平,2021年至今仍在稳中去库;棕榈油因进口利润长期倒挂,库存也偏低;菜油作为油脂里长期基本面最好的品种,一直处于供需紧张状态。

 

“目前看,油脂板块仍有继续向上空间。因马来西亚棕榈油仍处于低位去库存阶段,美豆因出口需求较好亦维持强势格局,整体看成本支撑依然有效。且国内油脂库存现阶段仍偏低,基差维持在高位。”周方影说。

 

不过,周方影提醒说,远期棕榈油库存增加预期可能限制涨幅及行情的流畅度。高频数据显示,3月1—5日马来棕榈油产量较2月同期环比增加25.32%,3月可能有累库的压力。不过数据后期仍会调整,需要持续追踪产量及库存的变化。同时也需要关注3月底公布的美豆播种面积数据。

 

在陈燕杰看来,油脂品种的持续上行,一部分原因是国内供应不足而需求偏强,另一部分原因是包括棕榈油、豆油、菜油在内的国际植物油的供给减少。

 

“国内豆油因收储等因素导致供应相对不多,但需求却因饲料用油增加、菜油替代等因素偏好。菜油进口不多、地方收储等,均令国内油脂持续降库存。3—4月,进口大豆偏少,同样是供给问题。可能的收储因素也还在。”陈燕杰说。

 

此外,棕榈油、豆油供给减少有政策性因素。印尼棕榈油出口税高、生物需求较刚性、中国对大豆的大量进口及豆油收储。

 

“国内近月油脂供需紧张可能持续到4—5月,国际棕榈油供需预期中长期增加,但明显的增库存可能在4月之后。因此,预计国内油脂还会持续高位运行。但现实偏强,而中长期预期偏空,中线交易需谨慎。”陈燕杰说。

 

(文章来源:期货日报)

 

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