【月度策略会】成本消费博弈持续 棉花伺机再下一城

摘要

 

新花成本和下游消费强化棉花涨势,政策因素会促使内外价差缩窄,在明年2月之前料郑棉围绕新花成本交易,区间看(13500,15500)元/吨,核心区间看(14000,15000)元/吨。在明年3月之后,如果交易干旱天气和超预期消费,郑棉有冲击17000元/吨的可能;如果天气和消费无驱动,还是区间震荡偏强。

 

本文为“不畏浮云遮望眼”——中粮期货第44期月度策略会棉花主题演讲纪要。查看会议完整回放请扫描下方二维码,或访问网址:https://live.polyv.cn/watch/1605003?vid=585959186a

 

 

1、国内棉花市场现状

 

国内棉花市场的现状可以总结为三个特征,高库存、低价格和低估值。据10月USDA供需报告,全球棉花期末库销比为88.6%,是2004年以来第4高;期末库存2202万吨,是2004年以来第3高;如此高的库存下,我们不用奢望大牛市。当下郑棉指数在14300元/吨附近,仍然处于(10000,16000)元/吨的低位区间,这是中美贸易战和新冠疫情连续两次大熊市测试出来的,是非常坚实的一个底部区间,因此我们也不要奢望大熊市。目前,郑棉相对整体大宗商品的估值为10.19,是上市17年以来历史同期第2低。在整体宽松通胀背景下,郑棉的估值优势和安全边际明显,吸引了做资产配置的长期金融资金持续关注,他们的增配和减配行为对行情的涨跌有强化效应。

 

2、国内棉花市场博弈热点及后市展望

 

 

新花的产量、质量和成本是当下国内棉花市场的第一个博弈热点,其影响会持续到明年2月底。产量方面,截至11月1日,新疆棉花累计加工191.37万吨,同比增加20.16%。结合调研情况,我们预计新疆总产量约525万吨,去年518.5万吨。北疆略减,南疆略增,整体小幅增产。质量方面,据笔者测算,颜色升水:-28元/吨;强度升水:37元/吨;长度升水:-2元/吨;马值升水:-42元/吨;长度整齐度升水:15元/吨;轧工质量升水:-1元/吨;平均升水:-21元/吨,降低了注册仓单优势。成本方面,新花上市以来,籽棉收购价高开高走,机采从5.5-6.86-6.62元/公斤,折皮棉成本变化12600-15800-15400元/吨;手摘棉从6.5-8.01-7.4元/公斤,折皮棉成本变化13300-17200-15800元/吨。据笔者初步测算,北疆皮棉均价可能在14500元/吨附近,南疆皮棉均价可能在15500-16000元/吨附近,CF2101密集套保压力区间预计在14500-15500元/吨,实盘抛压可能接近200万吨(40万手)。期现严重倒挂,买新花不如买盘面,该逻辑促使郑棉价格向新花成本靠拢。在明年2月之前,如无重大驱动,郑棉既不会大幅低于北疆成本,也不会大幅高于南疆成本。

 

消费复苏强于此前市场预期,不光国内强劲,开工显示这次是全球性消费复苏。从8月开始,服装出口和内需同比开始转正,9月维持正向增长。其中,国内服装出口8月、9月同比增速分别为6.6%、6.2%;国内服装零售8月、9月同比增速分别为4.4%、7.2%。国庆假期后,下游订单爆发,据TTEB ,中国、越南、印度和巴基斯坦纺纱开工分别为61.8%、85%、89%和83%,均处于近几年同期高位。国内纺织后道,呈现比较明显的“成品库存下降,原料补库加强”的旺季特征,即期纺纱利润转正,产业链传导顺畅。

 

 

政策方面,收储不及预期,采购美棉持续,均支持内外价差缩窄。目前,储备棉库存剩余约180万吨,此前市场预计轮入超100万吨,实际数量仅50万吨,老利多不及预期。轮入细则基本同上年,内外价差熔断标准仍为800元/吨,目前约2100元/吨,如不回归轮入恐无法启动。第一阶段协议履行,美棉购买持续增加,有利于内外价差缩窄。截至10月22日,2020/21年度美棉累计净签约销售207.75万吨,累计出口装运69.56万吨。其中,中国累计购买77.66万吨,同比增加93.67%;累计装运31.60万吨,同比增加626.44%。

 

 

3、结论与策略

 

综上所述,我们认为新花成本和下游消费强化棉花涨势,政策因素促使内外价差缩窄,在明年2月之前料郑棉围绕新花成本交易,区间看(13500,15500)元/吨,核心区间看(14000,15000)元/吨。在明年3月之后,如果交易干旱天气和超预期消费,郑棉有冲击17000元/吨的可能;如果天气和消费无驱动,还是区间震荡偏强。策略方面建议:1.产业客户,轧花厂结合各自成本,逢高坚决套保。投资客户,区间内逢低做多或买入看涨期权,接近区间高点止盈,灵活波段操作。3.现货>近月,期现倒挂,逻辑上支持买1卖5正套。

 

(文章来源:中粮期货研究中心 文章作者:付斌)

 

本文关键词:棉花价格
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